主理人面对面 | 债市波动增大？投资经理教你如何构建专业的债基组合

　　欢迎各位投资者来到我们的新栏目‘主理人面对面’，这是我们全新推出的一档投研深度分析栏目。在这里，我们将以主理人的视角，与大家一起对话前沿思想，洞察市场脉动，用专业的投研能力，为你更好地把握投资机会。

　　本期策略主理人

　　马池坤 | 广发基金资产配置部投资经理

　　统计学硕士，FRM。擅长定量分析，主要负责量化基金研究等。

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　　自今年9月以来，股市和债市都经历了显著的波动。9月中旬前，市场表现为“债强股弱”，而9月底的快速反转，带动市场迅速转变为了“股强债弱”的状态，投资者风险偏好显著提升。

　　受到“股债跷跷板”的影响，债券基金近期也出现较为明显的阶段调整，甚至一些前期业绩较优的纯债基金，回撤也一度达到1.5%以上，几乎抵消了近3个月的收益，基本上是2022年底以来最大的一次市场调整了，这也让很多重仓债基的投资者朋友感到了担心和迷茫。

　　那在债基波动不断增大，而股票基金的回撤和波动又不符合求稳的投资目标的情况下，我们应该怎么参与投资呢？

　　对于这些朋友，我们的建议是，不妨通过精选基金、建立组合的方式来参与。

　　因此，接下来，我们将用专业基金投资经理的视角，手把手带大家构建一个稳健风格的债基投资组合。

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　　01 稳健的本质是风险分散，什么才是有效分散？

　　分散投资，绝不是买数量很多的不同基金、不同基金经理、不同公司的基金这么简单。

　　我们一般讲的真正有效的分散，主要指投资策略上的分散。就像股市里，有时这个行业涨幅高、有时那个涨幅高，市场上没有一种策略是可以永远有效的，但阶段性地总有一些策略相对有效。

　　那么，现在市场上的债基有哪些常用的投资策略呢？它们又各自有哪些优劣？

　　整体来看主要分为4种策略维度：券种配置、交易风格、久期风格和信用偏好。我们用一个表格进行总结，建议大家保存。

　　（长按图片保存）

　　1．券种配置维度：

　　①先看主要由政府或政府机构发行的利率债，这种债券信用风险极低，投资者可以通过调整债券的久期来获取资本利得；此外，由于其发行主体的信用等级高，这些债券的流动性通常很好，便于买卖。不过，由于风险较低，相应的票息收益也相对较低，而且它的价格波动受市场利率波动的影响较大。

　　②与利率债相比，信用债的票息收益会更高，但这也意味着更高的信用风险，如果发行主体出现违约，债券价格可能会出现大幅下跌。因此，发行主体的信用状况评估就显得很关键了。

　　③还有一种，是利率和信用综合的策略。这种策略希望在利率债的低风险和信用债的高收益之间找到一个平衡点，适合既希望获得一定收益，又不愿承担过多信用风险的投资者。

　　2．交易风格维度：

　　分为配置型和交易型两种。配置型策略适合长期持有、不频繁交易的投资者，这种策略的优势在于持仓稳定、不关注短期市场变化，但劣势在于不太适应及时灵活多变的市场，可能会错过一些交易机会。

　　而交易型策略，则需要投资者频繁买卖债券，从市场波动中获利，但对于市场判断准确性的要求会比较高，如果判断失误，可能会让交易增厚变成损失。

　　3．久期风格策略：

　　①长久期策略：在市场利率下降时更容易获得丰厚的资本利得，反之当市场利率上升时亏损也会较大。

　　②短久期策略：该策略在市场利率上升时亏损会比长久期要小，不过在市场利率下降时收益也较少。

　　③还有一种久期择时策略：即投资者根据对市场利率变化的预测来灵活调整组合的久期，但因为涉及择时，对操作者的投资能力要求比较高。

　　4．信用偏好策略：

　　- 高评级：这些债券的票息收益较低，但相对稳定、风险不高。

　　- 低评级：有更高的票息收益，但也意味着更高的信用风险和流动性风险。

　　02 各类策略的基金，我应该怎么去配？

　　在债券组合的内部，我们最好能够尽量多涵盖上面的几类策略，并且在基金配比的维度上，可以遵循这些优先级原则：

　　1．优先级最高

　　这类基金的业绩相对稳定，又有一定的票息收益，风险收益性价比较高，可以较好地平衡收益和波动风险。

　　2．优先级次高

　　这类基金由于久期短、评级高，因而波动性较小，比较适合震荡市和熊市环境中持有，但缺点是收益率也会稍微低一些，在牛市里面的进攻性比较弱。

　　在今年9月份之前，债基中收益排名靠前的基本上都是这两种策略之一。前者的收益来源主要是市场利率下行的过程中的资本利得收益，后者的收益来源主要是票息收益。不过，9月之后，这两类债基大多发生了较为剧烈的回撤，就像我们在文章开头展示的例子一样，有些可能在一两周内就跌去了近三个月的收益。

　　因此，这类债基适合在债券牛市中持有，熊市和震荡市里的表现就不会很好了，如果打算配置，也建议小仓位考虑，并且可以买满7天无赎回费的份额类型，更好地帮助我们节约交易成本。

　　需要提醒，出于充分分散的原则，上文提到的几种基金类型大家可以考虑多元配置的策略，而权重的分配上，则可以根据优先级顺序，从高到低进行配置。

　　03 不想花太多时间去研究？广发债券宝值得关注

　　虽然上面的框架比较清晰，不过想要搞懂几千只债券基金的策略究竟属于哪一类、具体应该怎么分配权重、怎么判断当前的市场是牛市还是熊市，还是比较费时费力的。

　　如果不想花太多时间去研究，那不妨看看我们专注于“债基+货基”的基金投顾组合——广发债券宝。

　　风险提示：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。

　　为什么要选广发债券宝呢？我们有三大特点：

　　1．多种策略以分散风险：我们的组合会从策略层面进行分散，力争涵盖各种券种、交易、信用风格，努力实现收益来源多样化，对冲单一策略的风险，也会根据优先级配置适合的成分基金。

　　2．专业团队力争增加收益弹性：投顾团队覆盖了FOF管理专家、保险资管专家和自主培养的资产配置人才，研究横跨资产配置、基金优选、量化策略多领域，投研经验非常丰富，并获得多项业内权威奖项的认可。

　　因此，广发债券宝的确是抱着满满的诚意，希望通过这个组合提升持有人的投资获得感，与大家一起共享经济发展的红利。

　　如果你偏好债券资产、或是在资产配置中缺少这类品种，对我们的广发债券宝比较感兴趣，那可以关注我们的微信公众号【广发基金投顾】的《快问快答！一文了解广发债券宝》文章，里面比较详细的介绍了组合的运作策略。

　　此外，也可以扫描下方二维码，查看更多信息。

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　　你认为未来债市行情如何？你会考虑在资产配置中加入债基组合吗？欢迎在评论区与我们留言互动~

　　本文作者：马池坤

　　策略主理人访谈、内容整理：仲忆

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。

　　基金投顾服务不同于基金产品销售业务，其收费模式与基金产品销售存在较大差异。基金投顾机构可以接受客户委托，按照基金投顾服务协议约定向其提供基金投资组合策略建议，并直接或者间接获取经济利益。客户应充分了解基金投顾服务协议关于收费模式、费用组成、费率水平、计提方式等的安排。投资者应自行阅读《基金投资顾问业务服务协议》《风险揭示书》《组合策略说明书》等产品法律文件，自行作出投资选择。

　　基金投顾服务的一般风险揭示：

　　（一）基金投顾机构提供的基金投资组合策略建议具有市场风险、信用风险、流动性风险、法律风险以及其他投资风险等。

　　（二）基金投顾机构按照客户的投资目标、投资期限、投资需求、风险承受能力、风险收益偏好等因素，提供不同基金投资组合策略建议，不同基金投资组合策略建议会产生不同的风险收益特征。

　　基金投顾机构向客户提供基金投资组合策略建议的风险特征与客户购买单只基金不同，可能存在基金投资组合策略成分基金风险等级高于基金投资组合策略风险等级的情况。

　　（三）因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。

　　管理型基金投顾服务的特有风险揭示：账户管理风险、调仓风险、技术风险、机构风险、账户冻结风险等，详见《风险揭示书》